최근의 자본시장은 코로나19의 잔상과 지정학적 리스크, 그리고 고착화된 인플레이션이라는 사실에 직면해 있습니다. 과거 팬데믹 기간 동안 단행된 유례없는 양적완화(QE)는 시장에 유동성이라는 축복을 내렸으나, 이제는 인플레이션 가속화라는 부메랑이 되어 돌아왔죠. 미 연준(Fed)은 이를 억제하기 위해 긴축 정책을 펼쳤으며, 유례없는 전쟁들로 인해 자본주의의 고통을 인내하고 있습니다. 하지만 역사적으로 증명되었듯, 자본주의 체제는 극심한 혼란 속에서도 결국 스스로를 정화하며 물가 안정과 성장의 균형점을 찾아낼 것입니다.
다우 지수, 다우이론의 역사
찰스 다우가 1884년 11개의 철도 및 공업주로 시작한 다우지수는 단순히 숫자의 평균을 넘어 시장의 심리적 궤적을 담고 있습니다. 그는 주가가 일단 방향을 정하면 새로운 추세 반전 신호가 나타나기 전까지는 그 방향성을 유지한다고 주장했습니다.
많은 이들이 엘리엇 파동이나 그랜빌의 법칙처럼 명확한 매수/매도 타점을 제시하지 않는다는 이유로 다우이론을 소극적이라 평가하기도 합니다. 그러나 이는 시장의 거대한 흐름 앞에 인간의 예측이 얼마나 무력한지를 인정하는 인식론적 겸손함의 발로입니다. 다우는 “시장은 모든 것을 반영한다(The Market Discounts Everything)”는 원칙 아래, 우리가 알 수 없는 수많은 변수가 이미 가격에 녹아들어 있음을 역설했죠. 즉, 예측하려 들지 않고 확증될 때까지 기다리는 것이 다우이론의 정수입니다.
하락 국면의 끝
다우이론에 따르면 강세장과 약세장은 각각 3단계의 과정을 거칩니다. 대표적으로 약세장의 마지막 단계인 공포 국면 혹은 그 이후의 침체 국면으로 구분된다고 주장했죠. 찰스 다우와 앙드레 코스톨라니가 공통으로 주목했던 추세 전환의 시그널을 전문적으로 재구성하면 다음과 같습니다.
- 거래량의 바닥: 하락 추세임에도 불구하고 더 이상 팔 사자가 없어 거래량이 극도로 위축되는 현상입니다. 이는 투매가 일단락되었음을 의미합니다.
- 가격의 기간 조정: 악재가 지속됨에도 불구하고 주가가 추가 하락 없이 횡보한다면, 이는 시장의 내성이 생겼다는 증거입니다.
- 악재에 대한 불감증: 전쟁, 금리 인상 등 과거라면 폭락을 불러왔을 뉴스에도 지수가 담담하게 반응하기 시작합니다. 이는 시장이 이미 최악의 시나리오를 선반영했음을 뜻합니다.
- 스마트 머니의 매집: 대중이 공포에 질려 시장을 떠날 때, 장기적인 안목을 가진 소수의 현명한 투자자들은 조용히 물량을 받아내며 다음 사이클을 준비합니다.
일반적으로 정부의 경기 부양책과 SOC(사회간접자본) 투자, 기업의 재고 조정 완료 등은 결국 실업률 개선과 소비 증대로 이어집니다. 이는 다우가 말한 ‘강세 1국면: 매집기’로 진입하는 토대가 됩니다. 비관론이 극에 달해 “이제 주식의 시대는 끝났다”는 말이 들려올 때가 바로 다우의 철학이 가장 빛을 발하는 순간입니다.
현재 시장은 분명 하락의 관성을 넘어 상승 국면이 지배하고 있습니다. 하지만 찰스 다우가 가르쳐준 대로, 겨울이 깊으면 봄이 멀지 않았음을 우리는 알고 있습니다. 억지로 바닥을 맞추려 하기보다, 시장이 스스로 고점을 높이고 저점을 높이는 추세 반전의 확증을 보여줄 때까지 우리는 인내를 할지 판단을 할지 시장을 관찰해야 합니다.